在现代金融学的研究领域，投资组合的多样化是一个基础且至关重要的问题。然而，如何精准量化投资组合的多样化，一直是一个未能解决的难题。传统上，投资组合多样化的衡量方法要么依赖启发式计算（如资产数量），要么使用投资组合方差（如马科维茨的经典理论）。然而，这些方法在现代量化风险管理中存在局限性，尤其是在面对重尾、偏度和复杂统计依赖性时，方差作为风险度量指标往往不足以有效捕捉这些风险特征。
为了解决这一问题，韩霞及其合作者——莫纳什大学的林荔圆博士和滑铁卢大学的王若度教授，提出了第一个多样化指数的公理化理论，并引入了“多样化商”（Diversification Quotient）。该理论通过六个直观的经济公理对多样化商进行表征，包括非负性、平移不变性、尺度不变性、理性、归一性和连续性。多样化商具有诸多显著优点，它能够有效解决现有多样化指数在理论与实践中的局限性。特别是在现代金融风险度量中，多样化商为风险价值（VaR）和预期短缺（ES）等常用风险度量工具提供了简洁的公式，能够高效地优化投资组合选择，并精准地捕捉传统多样化指数忽视的尾部风险和市场冲击。此外，多样化商在金融数据中的表现直观易懂，且其投资组合表现与其他多样化指数相比具有竞争力。值得一提的是，多样化商与中国银行保险监督管理委员会（CBIRC）最新发布的文件中使用的风险度量——预期短缺，具有高度契合性。因此，该研究成果对中国金融市场的风险评估与监管具有重要的参考价值。
文章链接：https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.00513
